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广东快乐十分遗漏|港币暴跌 是否98年危机重现?(2)

来源:未知 作者:xiaoyun 人气: 发布时间:2016-08-06
摘要:第二,近期香港房地产和股市疲软,2016年被动加息雪上加霜。2015年香港楼市火爆,2-7月住宅房价同比高达20%,但近两个月显著下滑,11 月房价同比已经回落至7%,环比更是回落至-3%。市场对未来香港房市预期非常悲观


  
同样加息25BP,香港和美国隔夜利率表现完全不同。图片来源:华尔街见闻


  第二,近期香港房地产和股市疲软,2016年被动加息雪上加霜。2015年香港楼市火爆,2-7月住宅房价同比高达20%,但近两个月显著下滑,11 月房价同比已经回落至7%,环比更是回落至-3%。市场对未来香港房市预期非常悲观,预期2016年香港房价下跌10%甚至更多的不在少数。股市方 面,2015年港股从高点回落30%,远高于美股10-15%的跌幅。资产价格疲软,叠加香港15年基本面偏弱,导致港币在波动区间范围内贬值是合理的。 此外,市场普遍预期美联储2016年将加息2-4次,香港维持联系汇率制度必须跟随加息,这将进一步对香港基本面和资产价格造成压力。

  第三,人民币资产回报率显著降低,从香港流入大陆资金减少。香港作为大陆与国际金融市场联通的重要桥梁,如果人民币资产下跌,则流入香港资本必然减 少。2015年下半年以来,大陆金融市场剧烈动荡,股市暴跌45%,并导致了严重的“资产荒”,10年期国债收益率一度突破2009年1月2.7%的历史 低点,高收益资产更是极度匮乏。由于人民币高估修复和“资产荒”,2015年8月以来人民币大幅贬值6%,进一步降低了人民币资产的回报率,投资人民币资 产的短期回报率为负。国际资本不再从香港流入中国,加剧了港币兑美元贬值。

  第四,港币跟随美元被动升值幅度过大,与香港基本面背离。2014年7月以来,美元指数升值24%,港币盯住美元,也被动升值相同幅度。但是,在这一 过程中,香港经济是走弱的,资产价格是下跌的,与港币的大幅升值相悖。对于一般经济体而言,这种背离是无法长期存在的,例如人民币在2014年7月 -2015年7月维持一年的强势之后,在2015年8月进行了补跌。香港作为小型外向型经济体,港币补跌压力相对较小,但是仍然存在;特别是在资产价格也 出现下跌时,基本面会影响投资者的信心和预期。

  归根结底,此次港币贬值的原因是:加息后香港与美国银行间利率反差巨大、香港房地产和股市弱势、人民币资产回报率下降、港币被动升值与基本面背离,导致香港存在资本外流压力。

  资本外流既包括从香港流出的资本,也包括从大陆流出的资本。2015年8月人民币贬值之后,由于港币与美元汇率固定,大量资本流入香港;而一旦香港资产回报率也下降,这些资金与原本在香港投资的国际资本一同流出香港,共同构成港币兑美元的贬值压力。

  我们认为,尽管从基本面和资产价格来看,目前的情况远远好于1998年,但是仍然不能轻视港币贬值压力。主要原因是,此次港币贬值同时受到香港和内地 的基本面和资产价格共同驱动,导致的资本流动幅度存在超过常规的可能;与内地相比,香港资本账户开放程度很高,资本流动幅度也更加剧烈,导致的贬值压力也 更严重。

  根据2015年8月以来人民币贬值的经验,一旦市场形成了一致的贬值预期,则央行干预的难度和代价是巨大的。我们建议,香港金管局应当充分进行预期引导,同时做好港币贬值到区间上限的预案,稳住联系汇率制度这一香港金融、货币稳定的基石。

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责任编辑:xiaoyun
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